财讯：允许宏观杠杆率阶段性上升 多项经济数据超预期

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三季度宏观经济成绩单出炉，国家统计局将于10月19日公布最新gdp增速、工业、费用、投资等经济指标。

从目前公布的先行指标pmi、发电量、物价和进出口、金融数据来看，经济呈现出强劲的复苏趋势。 随着供需两端复苏加快，9月工业生产持续回升态势，费用持续改善，固定资产投资和基础设施投资累计增速有望回升。

专家分析，中国宏观经济景气度在二季度v型反弹的基础上持续上升，三季度gdp增长或超过5%。 展望四季度宏观经济政策，货币政策将继续保持稳定货币+宽信贷，但财政政策发展力度雄厚，财政支出有望维持两位数的增长。 当前宏观调控应更加重视增加居民收入和改善收入分配，使费用发挥经济快速发展的重要引擎作用。

gdp增长率或超过5%

国际货币基金组织( imf )最近发表了最新一期的《世界经济展望》。 与6月的预测相比，imf将中国全年经济增长预期从0.9个百分点提高到1.9%，仍然是唯一能够实现增长的主要经济体。

中国国际交流中心学术委员会委员王军表示，第一财经预计，第三季度经济将继续稳步回升，内需疲软的情况有所改善，gdp将增长5.2%左右。

财信研究院副院长伍超明也认为，国内经济增长受投资加速、费用修复拉动，将向潜在增长率回归，三季度gdp增长5.4%左右，四季度gdp增长6%左右，年增长约2.3%。

根据9月第一财经首席经济学家的调查结果，第三季度的gdp增速预测平均值从前期公布值的3.2%大幅上升到5.26%。

在10月15日召开的重庆解放碑论坛上，中央财经领导小组办公室原副主任杨伟民解体，由于中国经济快速修复，中国经济稳定增长的基础条件没有改变，政府短期内比较有效地控制了疫情蔓延，加大了对冲政策、财政货币政策的

但是，杨伟民指出，目前经济复苏并不不平衡，供给侧回升快于申诉侧，申诉侧投资回升快于费用，在第三产业，数字化程度较高的金融和新闻服务业增长快于其他领域。 疫情的影响，再加上居民支出率持续下降、制造业和民间投资不振、房地产价格上涨压力等一些长期、结构性问题，值得高度关注。

多项经济数据超出预期

三季度gdp增速出乎意料，从已经公布的先行指标pmi、发电量、物价和进出口、金融数据来看，经济呈现出强劲复苏态势。

9月的pmi为51.5%，比上个月上升0.5个百分点，在50%以上的经济区间连续7个月运行。

发电量、铁路货运量、粗钢产量等实物量指标也持续良好。 8月，全国规模以上工业发电量迅速回升，同比增长6.8%，增长率比上个月上升4.9个百分点。 1~8月的累计发电量增长率，从比去年同期增长0.3%的负增长首次转为正。 过去8个月全社会累计用电量增长率也首次由负转为正，比去年同期增长0.5%。

9月份的cpi比去年同期上升1.7%，比上月上升0.2%。 PI同比上涨2.1%，比上个月上涨0.1%。 兴业证券首席经济学家汪涵分析说，ppi中的生产资料与去年同期相比仍持续反弹，并且在消除油价影响后，其回升更为明显，这与国内投资性诉求仍在回升一致。

伍超明表示，国内的诉求修复，特别是基础设施和房地产投资诉求的释放，将支撑国内工业产品的价格。 但是，海外疫情高峰尚未到来，全球经济复苏不明朗性较大，大宗商品价格没有大幅上涨的基础，未来几个月ppi将缓慢修复。

在金融数据方面，9月，信用、社融、m2增速等持续超过预期，金融对实体经济的支撑力度不断加大。

月，人民币贷款增加1.9万亿元，比去年同期增加2047亿元。 上三季度社融累计为29.62万亿元，比去年同期多9.01万亿元，接近年度新增30万亿元的目标。 月末，m2同比增长10.9%，在连续2个月下跌后再次回升。 m1比去年同期增长8.1%。

国家金融与快速发展实验室副主任曾认为，9月底m1比去年同期高出4.7个百分点，创下次年3月以来的新高，表明经济活动飞跃度大幅提高，公司经营活力明显增强。

另外，三季度中国货物贸易进出口总额为23.12万亿元，比去年同期增长0.7%。 三季度进出口总额、出口总额、进口总额均创下季度历史新高。 前8个月累计出口实现正增长，前3个季度累计进出口实现正增长。

经济复苏内生动力增强

第三季度的工业、支出、投资等经济指标将于19日公布。 目前生产端动力强劲，诉求端稳步回升。

8月份的工业增加值与去年同期相比有所增加，超过了去年同期水平。 伍超明拆除第一财经，第三季度工业增长或5.4%左右，国外经济带疫情重启，呼吁复苏。 国内疫情防控取得实质性进展，加上服务业、费用恢复性增长，二季度以来基础设施建设和房地产投资增速转正，供需互动带动供给端稳健增长。

另一方面，支出预计8月社会消费品零售总额增长率年内首次转为正增长，9月将继续加速。 王军告诉第一财经，9月支出增长率将达到3%左右。 汽车消费刺激政策持续推进，高基数效应消失，轿车评分、零售销量增长大幅上升，汽车消费回暖在社会消费品中明显。 此外，随着疫情进一步好转，餐饮费继续回升，电影市场继续开放，刺激了线下费用市场，对公司零增速表现改善产生了一定的震荡。

在投资方面，三季度固定资产投资累计增长率有望增长，房地产投资逐渐增长，制造业投资和民间投资增速明显回升。 基础设施投资在南方水情衰退和财政资金采用加快形成实物量的情况下，将迎来快速反弹。

值得一提的是，1~8月，民间投资比去年同期减少2.8%，降幅比1~7月收窄2.9个百分点，其中制造业和基础设施民间投资降幅分别收窄2.1个百分点和0.5个百分点，证明经济内生动力逐渐回升。

发改委信息发言人孟渭日前表示，民间投资降幅明显收窄，这是一个积极的信号。 鼓励民间资本进一步完善项目长效机制，支持民间投资参与短板和新型基础设施建设，充分调动民间投资积极性。

允许宏观债务比率逐步上升

展望四季度宏观经济政策，央行已经弱化了逆周期调节对冲疫情影响的表现，但货币政策在年内直接转向的可能性不大，预计将继续维持稳定货币+广阔的信用。

央行调查统计司司长阮健弘10月14日表示，今年以来宏观债务比率回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济复苏的一个表现，应允许宏观债务比率逐步上升，扩大对实体经济的信用支持。

民生银行首席研究员温彬认为，下一阶段，货币政策必须继续加大对实体经济的支撑力度，加强风险防范。 另一方面，加大结构性政策的力度和效果，精准支撑制造业、中小微型公司等实体经济快速恢复发展中的薄弱环节。 另一方面，要注意避免大水泛滥，资金流入房地产市场，推高资产价格泡沫，继续关注国际经济和疫情形势，准备应对人民币大幅升值和可能发生的跨境资本大幅波动。

在财政政策方面，伍超明认为，四季度财政发力空间充足，关键是提高资金录用效率，加快实物从业量的形成。 随着中央预算内投资、专项债券、疫情防控专项国债等资金陆续下行，项目开工和资金筹措情况将继续好转，预计四季度财政支出将保持两位数增长。

王军还表示，第四季度gdp增长率有望实现5.5%~6%，但复苏步伐相对于第二、三季度的极限略有放缓。 现在经济上有点担心和问题。 例如，城乡居民的收入增长率仍然不及经济增长的恢复，费用的扩大缺乏根本的支持。

他建议，目前的宏观调控应从以前流传的扩大投资、刺激费用、扩大出口等手段，更加重视增加居民收入和改善收入分配，激发费用作为经济快速发展的重要引擎的作用。 提高收入是形成稳定费用和双重循环的核心和根本。