财讯：美股过山车式行情屡屡上演 机构分歧科技股或震荡延续

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股价指数上涨背后的波动率上涨往往意味着风险，机构对科技股未来的看法产生分歧，或成为市场动荡的诱因。

虽然美股上周持续反弹，但过山车式行情屡屡上演。

虽然美股财报季已经开始，首周公布业绩的S&P500类指数股权分置的86%公司利润好于预期，但这并未提振市场信心，投资者情绪仍受疫情、财政刺激谈判选举和经济数据的影响。

值得注意的是，衡量市场波动性的芝商所( cboe )恐慌指数vix在最近一周上涨了近10%，股价指数上涨背后的波动率上升往往意味着风险。 随着选举的临近，科技股上的机构分歧开始加大，短期内美股可能难以恢复平静。

刺激新政未决

卷土重来的疫情给经济带来了新的威胁，上周全美近40个州的新增确诊病例环比持续上升，随着秋冬季节的深入，防控形势面临持续恶化的风险。

美国总统特朗普继续为国会通过新的救助法案而努力，松口将此前的政府刺激计划规模放宽到1.8万亿美元以上。 虽然共和党在部分议题上做出了让步，但财长姆努钦和众议院议长佩洛西主导的谈判进程依然进展缓慢，两党在选举前达成协议的时间窗已经关闭。

第一财经记者观察到，近期公布的重要经济数据是喜忧参半。 作为美国经济的引擎，支出中占有率最高的零售销售数据比预期的要反弹，开门季掀起了美国家庭的购物浪潮。 然而，增长持续性面临考验，被警告劳动力市场复苏乏力，上周美国首次失业金人数上升至7周前的89.8万人。 最近一家大公司的公告称，由于财政支持资金不断枯竭，裁员的性质从暂时开始永久转移。

经济放缓的另一个迹象来自工业生产下滑，美国9月工业生产月率比上个月下跌0.6%，结束了此前连续4个月反弹的势头，产能利用率比上个月下降0.5个百分点至71.5%，这也是本周公布的美国10月制造业ppm

牛津经济研究院经济学家施瓦茨( bob schwartz )在接受第一财经记者采访时表示，美国大部分地区的疫情数据已经恢复到夏季以来的最高水平，对脆弱的经济复苏来说无疑是雪上加霜。 他告诉记者，考虑到财政刺激计划被搁置，下一个潜在风险是劳动力市场疲软下个人收入持续下跌。

第一财经记者观察到，9月份美国cpi环比增长0.2%，增速创下4个月新低。 对此，施瓦茨向记者分析说，虽然国会谈判僵局对联邦储备系统的政策效果产生了不利影响，但他支持极低的利率水平和不断扩大的资产负债表，但由于缺乏财政政策而导致的诉求缺口给通货膨胀带来了压力。

副主席克拉里达上周表示，经济前景依然不明朗，他承诺使用所有可用工具支持经济复苏，并预测美国国内生产总值( gdp )还需要一年才能恢复到疫情爆发前的水平。 事实上，美国人也把经济复苏的希望寄托在明年。 16日公布的美国10月密歇根大学客户调查显示，受访者对疫情卷土重来和招聘速度回落更为担忧，但明年经济好转的乐观情绪有所加强，本月客户信心指数初值略升至81.2，为疫情爆发以来新高。

施瓦茨对第一财经记者表示，随着上一次刺激计划中失业救济金到期，许多美国人通过储蓄来应对日常支出的指控，因此新的财政刺激对公司和个人至关重要。 他反复认为刺激计划出台只是时间问题，但在选举前取得突破的可能性很低，从众议院议长佩洛西最近的表现来看，民主党方面可能更倾向于在年底前执行法案。

机构分支科技股和振荡仍在继续

上周纳斯达克指数4连阴收盘，周期股与成长股的竞争随着经济预期和选举形势的变化而逐渐加深。

根据美银美林公布的10月基金经理调查，疫情降低了机构对经济前景的预期，经济将二次探底( w形)的比例提高到30%，缓慢反弹的u形回升比例为29%，最乐观的v形反转比例为19%。 这和国际货币基金组织( imf )的评估一样，在最新的全球经济展望中将美国2021年gdp增长率降至3.1%。

基金经理对科技股的观点分歧正在扩大。 科技股连续6个月成为最拥挤的交易，但市场热情略有下降，板块整体估值目前已成为市场第三大尾部风险，仅次于愈演愈烈的新冠引发的肺炎疫情和美国大选。 只有50%的受访者认为科技股将在2021年继续主导市场。

国泰君安国际投资战略家李恒铉在接受第一财经记者采访时表示，未来复苏的预期将继续支持成长股带动的板块轮动。 他向记者分析说，中长时间科技股的快速发展仍有潜力，但整体估值较高的企业风险并未随着近期市场调整而化解，周期股有望从财政刺激支持和疫情后的经济反弹中获益。

但是，短期内也不能忽视潜在的风险。 除美国大选外，李恒铅认为美国的疫情防控和效果对市场的信心非常重要。 因为经济二次探底无论是以科技股为代表的成长股还是以银行、能源为代表的周期股都可能是巨大的打击。

值得注意的是，高盛上周将科技股评级从增收降至中性。 该公司全球股票战略家奥本海默( peter oppenheimer )表示，疫苗的希望意味着投资者重新转向周期股的机会。 高盛预计，美国食品药品监督管理局( fda )今年将批准至少一种新冠疫苗，美国和欧洲将分别于2021年第二季度末和第三季度末启动接种疫苗进程。 此外，政府增加财政支出的预期也起到了很好的作用。

奥本海默的说法也有历史数据的支撑，在2008年金融危机后见底的过程中，周期股连续4个月领先大市场。 这些变化大多发生在债券收益率上升和强劲的经济增长时间之间，预计两者都将在短期内发生。 未来几个月，一点点的政策和经济的积极变化将支持这种暂时的轮动。 他说(樊志菁)

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