财讯：固投增速年内首次转正 经济动能切换至花费拉动

上三季度gdp增长由负转为正！ 中国宏观经济在第二季度v型反弹的基础上继续复苏。

最新数据显示，第三季度中国经济比去年同期增长0.7%。 第三季度经济增长比去年同期加快了4.9%。 在新冠肺炎疫情全球蔓延、全球经济低迷的大背景下，中国经济逆势上升的成绩单在世界范围内可谓独秀。

行业内分解、工业生产加速、固定资产投资累计增速由负转为正。 明显的复苏预示着中国经济疫情后的复苏由供给端带动的结构性复苏，将朝着供需联动的全面复苏方向前进，为下一个四季度和明年的经济复苏增长势头。

固投增速年内首次转正

根据国家统计局19日公布的数据，初步计算，三季度国内生产总值为722786亿元，按可比价格计算，比去年同期增长0.7%。 分季度来看，一季度同比减少6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。

在当天举行的新闻发布会上，国家统计局信息发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华表示，前三季度经济增速由负转为正，供求关系逐步改善。 从诉求、生产、市场整体表现出的信心和活力等方面来看，从今年第四季度到全年都是有基础、有条件、有信心、保持目前的态势。

京东数科首席经济学家沈建光指出，除三季度普遍保持高增长率的工业生产和出口外，内需回升，特别是支出明显回升，要么是中国经济疫情后复苏从供给端拉动的结构性回升走向供需联动全面回升，要么是四季度和2021年中国经济复苏 其次是出口—制造业投资链和居民的费用，特别是服务费用有望替代房地产、基础设施投资，成为经济进一步复苏的首要推动力。

总量指标正在恢复，经济结构优化也在进一步深化，显示出经济快速发展的韧性和潜力。 三季度，高新技术制造业、装备制造业增加值同比增长5.9%、4.7%，工业机器人、集成电路产量同比增长18.2%、14.7%，均保持较快增长速度。 服务业稳步复苏，新闻传播、软件和新闻技术服务业、金融业等现代服务业领域增加值分别增长15.9%、7.0%，现代服务业增长趋势较好。

这些数据显示，疫情并未改变我国快速发展动力转换、经济结构优化、快速发展方式变化的势头，但结构优化为中长时间经济复苏和优质快速发展提供了持续支撑。

但随着经济快速复苏和就业保护措施成效显现，三季度多项就业指标明显好转，城镇调查失业率从年初最高的6.2%降至5.4%，城镇新增就业基本实现年度目标。

就业是经济的晴雨表。 首都经济贸易大学中国新就业形态研究中心主任张成刚对第一财经说，这是我国经济快速复苏和各级政府大力稳定就业、保护就业、共同发力的结果。 出现了城市失业率下降的趋势，正在恢复到疫情发生前的水平，这个成绩很难。 这些指标表明，在我国经济增长复苏中，劳动力市场受到的冲击正在逐渐得到修复。

特别是在投资方面，前三季度，全国固定资产投资(不含农户)为436530亿元，同比增长0.8%，增速全年首次由负转为正，上半年下降3.1%。

从行业来看，基础设施投资增长0.2%，增速年来首次由负转为正，上半年下降2.7%。 制造业投资减少6.5%，降幅比上半年收窄5.2个百分点。 房地产开发投资增长5.6%，增速比上半年上升3.7个百分点。

财信研究院副院长伍超明分析了第一财经记者，9月当月投资增长率为7.5%，整体修复速度仍领先于费用，对经济增长的支撑作用较强。 其中，专项债务资金支付过慢，受棚改项目、银行补充资本金分流财政资金叠加的影响，建设投资(不含电力)比当月增长3.2%，比上个月下降0.8个百分点。 制造业投资同比增长3.0%，连续2个月实现正增长，但海外疫情二次发生风险较大，制造业恢复速度依然缓慢。

58安居客房地产研究院分院院长张波告诉第一财经记者，房地产销售回暖和货币环境缓解9月房地产投资增长率回升至12.0%，对投资的支撑作用明显。 1~9月，房地产开发公司筹资比去年同期增长4.4%。 从近期政府各部门的表现来看，要点监测房企负债水平已经成为长期调控的重要员工，四季度调控收紧的力度仍将持续。

从经济动能向成本拉动的转换

三季度以来，整体内需回升势头比较明显，尤其是费用较高。

伍超明表示，从边际变化来看，经济复苏动能已经从投资拉动转为费用拉动，如9月当月投资增速为7.5%，基本与上月持平，修复梯度趋平。 同比增长3%，8月转为正，同时持续上升28个百分点，修复斜坡提高的特点凸显出来。

刘爱华表示，三季度最终支出拉动点为1.7个百分点，资本形成总额增长2.6个百分点，货物和服务净出口增长0.6个百分点，与二季度相比，最终支出下降2.3个百分点，上涨1.7个百分点，至4个百分点

数据显示，三季度，社会支出品零售总额为273324亿元，同比减少7.2%。 其中第三季度增长0.9%，季度增长率年内首次转为正增长。 月，社会支出品零售总额比去年同期增长3.3%，增长率比8月加快2.8个百分点，连续2个月增长。

中国国际交流中心学术委员会委员王军分析了第一财经记者，汽车支出刺激政策持续推进，基数大效应叠加消失，轿车批发、零售销量增长率均大幅上升，汽车回暖在社会支出品中明显。 此外，随着疫情进一步好转，餐饮费继续回升，电影市场继续开放，刺激了线下费用市场，对公司零增速表现改善产生了一定的震荡。

疫情以来，电商正以相反的势头增长。 第三季度，实物商品网上零售额比去年同期增长15.3%，占社会消费品零售总额的24.3%。 服务成本也在加速恢复。 9月餐饮收入下降2.9%，降幅连续几个月收窄，逐渐接近正常水平。

沈建光分解，值得注意的是，本月限额以下的公司零增速跳至1.2%，年内首次增加，反映出中小零售公司生产经营出现了回暖信号，对居民花费的进一步回升至关重要。

展望第四季度

目前，随着国内外诉求同步改善，我国经济疫情后恢复的内生动力逐渐增强。 市场预计，第四季度中国经济复苏将更加明显，gdp增长率将达到6%以上，年增长率为2%。 在宏观政策方面，平衡稳定增长、防范风险，更重要的是及时有效地解决结构矛盾，寻找新的增长点，畅通国内大循环。

展望四季度，东方金诚首席宏观分解师王青预计，一季度固定资产投资增速将接近10%，费用回升也稳步推进，出口增速不太可能明显下降，四季度gdp较去年同期上升至6.0%的潜在增长水平附近，为去年同期，

关于四季度宏观经济政策，央行弱化了逆周期调节对冲疫情影响的表现，但货币政策在年内直接转向的可能性不大，预计将继续维持稳定货币+广阔的信用。

政信投资集团副总裁董峰在接受第一财经记者采访时表示，疫情以来，央行特别重视支持中小企业，为经济复苏提供有力支持，积极防范潜在的金融风险。 预计第四季度货币政策依然稳健。 货币政策必须重视支持实体经济，支援中小企业，使中小企业获得越来越多的直接融资的方法。 目前，货币政策需要在支持中小企业方面取得一点突破。 例如，在监管层面，可以向中小企业融资更大的空间。 金融机构，特别是银行需要创新融资流程。

风险防范也是第四季度宏观政策的重点。 华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康19日表示，双循环、经济金融安全与命脉相关。 随着中国公司走出去金融开放，必须加快金融监管国际化进程，守住底线，防范金融风险，全力保障黄金融合和公司安全。 中国在引进外资金融的过程中，必须建立比较有效的防范、预警和监管机制。

最近国际组织对中国经济增长的预测反映了外界对中国经济增长的信心 国际货币基金组织( imf )近日宣布，年全球经济将萎缩4.4%。 中国经济增长1.9%，是世界上唯一增长的第一大经济体，预计明年将达到8.2%。 除了imf之外，最近世界银行等许多国际机构也提高了对我国经济增长的期望。

与其他主要经济体相比，中国经济可谓风景独特。 国际货币基金组织预测年全球经济萎缩4.4%，发达经济体今年衰退5.8%，其中美国经济衰退4.3%，欧元区经济衰退8.3%，英国经济衰退9.8%。 新兴市场和快速发展中国家的经济将衰退3.3%。

世界银行近日发表报告称，今年中国经济增长率将达到2%，比6月初预计的1%上升1个百分点，明年中国经济将增长7.9%。

国际评级机构穆迪预计今年中国经济增长率将从1%提高到1.9%，预计明年中国经济将增长7%左右。 惠誉将中国全年增长预期从1.2%上调至2.7%，预计明年中国经济将增长7.7%。

从世界各大经济机构和评级机构的预测来看，各方在疫情的影响下对世界经济走势略有差异，但对中国经济的评价具有普遍共识和明确性:全年实现正增长，增长率在2%左右，预计明年将反弹7%以上。

中国人民大学经济研究所所长助理刘晓光认为，国际机构普遍看好中国经济，另一方面在中国经济的基础上实现了强烈的反弹。 另一方面，基于中国经济在应对历史性外部冲击方面的出色表现，展现了强大的韧性和宏观调控能力，对未来的经济走势充满信心。 (祝嫣然)