财讯：美股IPO新玩法呈现爆炸式增长 占美股融资金额40%以上

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相比以前流传的ipo和借壳上市，spac的上市模式具有时间快、费用少、流程简单、融资有保证等优点，对于投资者和目标企业来说具有很大的特点。

据布隆伯格新闻报道，日本软银集团投资部门愿景基金( visionfund )负责人拉吉夫·史密斯( rajeevmisra )在接受采访时表示，该基金通过spac (特殊目的收购企业)上市，资金来自外部

进入今年以来，美国股票公司ipo、投资者的新加入热情高涨。 除了之前流传的ipo外，与spac合并的上市方法呈现出爆炸性的增长，融资额占今年美股ipo市场额的40%以上。

spac热

SPAC ( SPAC )早在20世纪80年代就出现了，直译也被称为特殊目的的收购企业、空白支票企业，是美国资本市场特有的上市企业形式。 spac一般由共同基金、对冲基金等集资上市，只解决现金业务，没有其他业务。 发起人在纳斯达克或中微子上市，发行普通股和认购期权作为投资单位，与市场投资者组合募集资金。 一个投资单位包括普通股1股和1-2股的认购期权。

spac是传统上流传的区分ipo上市和租赁上市的第三种上市方法，其创新之处在于，不是壳子上市，而是做壳子筹集资金，进行收购，最终将收购对象变成上市公司。 如果24个月内收购未完成，该spac将面临清盘，并对所有管理账户内的资金附加100%的利息返还给投资者。

近年来，高盛、花旗、黑石等参与了spac壳牌企业的交易。 去年，太空旅行的第一个维珍银河通过与spac企业Social CaPital Hedoso Phiaholdings合并，成功上市了壳牌，备受瞩目。

今年，电动卡车制造商nikolacorp .和在线体育博彩平台draft-kingsinc .等明星初创企业在spac收购交易中上市。 airbnb联合创始人兼首席执行官brianchesky今年7月也表示，airbnb正在就与spac合并上市进行合作。

据《华尔街日报》报道，数据提供商dealogic的数据显示，截至今年9月底，美国上市的spac共筹集404亿美元，全年spac共筹集135亿美元。 截止到今年，借壳上市筹集的资金占全部ipo资金筹措的40%以上，但过去10年的平均比例仅为9%。

特征与风险并存

对于寻求上市的企业来说，效率是重要的特征之一。

相比以前流传的ipo和借壳上市，spac的上市模式具有时间快、费用少、流程简单、融资有保证等优点，对投资者和目标企业来说具有很大的特点。

镜头企业研究创始人阮玉清在接受《国际金融报》记者采访时表示，spac的上市非常灵活，可以省去上市中非常多的麻烦，让发行商更加灵活。 这种形式对于小盘子的企业来说非常划算，节省了大量的发行费用和其他价格，不需要像以前ipo流传的那样经过审理、路演、发行

例如，壳牌企业先挂牌，时机成熟后，随时可以最快上市。 这个流程需要壳牌企业(只有钱没有业务)股东大会的同意，不需要提交交易所进行审理审查，不需要组织大规模的路线图，上市周期可以在不到几个月的时间内，甚至更少。 昆清说。

但是，目前市场上很多人担心，在spac上市的企业没有像以前传入ipo那样受到严格审查，给投资者带来了风险。

投资组合管理机构r.g.associatesinc .的所有切尔斯基( jackciesielski )表示，投资者购买spac股可能是在几乎没有新闻的情况下进行的，因为他们没有经营记录。 你买的是骑手，不是马。 他说你必须对指导它的人有信心。

情况玉清认为，对投资者来说，如果不承认投向壳牌企业的目标资产和业务(也就是实际上市主体)或他们的价值，则可以在股东大会上直接否决这笔交易，最终最坏的结果是清算该壳牌企业，对投资者来说， 对发行者来说特点很多。

如果说有什么风险和弊端的话，那可能不利于发行者评价值的最大化。 因为是使用spac方法上市的，发行者预先锁定投资者，发行者最终以什么样的估值上市，取决于他和这些预先锁定的投资者的谈判结果，只要谈谈大家都能接受的价格就可以了。 如果通过普通的ipo，任何投资者，谁出价高谁给的估值高，ipo发行的股票卖给谁就有利于估值的最大化。 昆清说。

有利于中国企业进入美国

现在，spac不仅是美国本土企业的收购交易，中国企业也搭上了这个顺风车。

7月6日，spac企业orisun宣布与优客工厂达成合并协议，计划收购优客工厂的所有股份，交易完成后，新企业将在纳斯达克以新的股票代码进行交易。

8月20日，优客工厂向美国证券交易委员会( sec )提交的f-4文件显示，截至8月19日，orisunacquisitioncorp .、优客工厂、pubco与14位投资者签署了投资协议，投资者至少投资5300万美元，

9月22日，与这笔交易相近的投资者透露，优客工厂已完成全部认购。 根据协议和sec的相关规定，orisun和优客工厂将于11月6日前完成合并交割，正式登陆纳斯达克，不会晚于2021年5月6日。

情况玉清认为，在目前的背景下，spac有利于中国企业进入美国。 可以将政治风险(如有审查则有政治风险的影响)控制在最小限度，将决定权最大限度地交给市场(不需要交易所的审查，只需要股东大会的同意)。 。 但是，spac对中小企业来说容易操作，对大企业来说有点麻烦。 因为相关的壳牌企业需要越来越多的资金。 另外，对大企业来说，直接ipo可以获得更高的评价溢价。 (李欢庆子)