财讯：全球金融市场风险偏好明显回升 美股出现久违的强势反弹

11月3日，随着美国大选正式开始投票，全球金融市场风险偏好明显回升，欧美股市大幅反弹，其中美股表现出10月15日以来的强劲反弹。 在美国债券收益率方面，由于第三季度美国经济数据持续改善，叠加联邦储备系统没有扩大缓慢规模，加上近期美国大选带来的不明朗性(资金流向了美国国债以外的避险，如日债和德国债券)，美国债券收益率有了一定的回升， 数据显示，截至11月2日，2年期和10年期美债收益率分别为0.16%和0.87%，高于7月水平。

展望后市，认为美债收益率，特别是短端美债收益率不太可能继续大幅上升。 理由主要有以下几点。

9月和10月欧美疫情加剧，给经济带来了滞后冲击。 回顾3月份欧美疫情集中暴发，由此引发的封锁措施对经济的冲击将出现在第二季度，当前欧美疫情的恶化将对第四季度和明年一季度的欧美经济造成滞后冲击。

欧美疫情持续恶化，已成为影响全球金融市场走势的重要因素。 进入11月，世界金融市场将面临越来越多的考验。 欧美许多国家可能采取更严厉的经济封锁措施，投资者的积极情绪受到打击，海外股市近期震荡加剧，令人担忧。

从三季度美国gdp来看，支出、库存、固定资产投资环比上涨，净出口、政府支出环比下跌。 由于美国经济活动回升，服务费反弹，费用拉动环比24.9%，成为第一牵引力。 反弹增强了公司的生产热情，库存实现了环比6.6%的拉动。 此外，美国企业的投资热情也在增强，加上房地产市场的强劲表现，投资拉动环比4.6%。 随着疫情的加剧，美国不会再次全面封锁，但法国、英国等欧洲国家的封锁对美国的进出口造成了巨大的冲击，最终波及到费用。 10月ims制造业pmi表示新订单和新出口订单将持续回升，但欧洲封锁措施将干涉美国的新订单。 如果美国疫情防控不力，冬季死亡率将上升，不排除美国再次加大封锁力度的可能性。

二是美国大选即将下跌，短期市场风险偏好回升，但中长期选举结果可能会影响未来的货币政策和财政政策。 关于美国大选，无论特朗普获得连任还是拜登获胜，短期市场偏好回升都是肯定的，将提振股市、利空债市。

从中期来看，选举结果可能会产生不同的影响:特朗普连任，共和党获得参议院和众议院多数席位后，这个概率很小，但是特朗普缩小版的第二次刺激计划通过后，联邦储备系统为了配合财政部的债务继续购买资产，长短端利率名列前茅。 如果拜登获胜，民主党获得参议院和众议院的多数席位，意味着美国财政刺激计划的规模扩大，有利于美国的经济复苏和通货膨胀复苏，但拜登增加了对富人和公司的所得税，缩小了贫富差距，美国的公司税率从21%到28% 将最高个人所得税率提高到39.6%，可能意味着美国财政杠杆率将在2021年逐渐下跌，货币宽松也将提前收紧，美债收益率将先行下降并上升。 如果美国国会分裂，两党主张的财政刺激计划将持续陷入僵局，利空美国经济、美元汇率在避险情绪下下跌，美债收益率徘徊在低位。

当然，这次选举有尾部风险，预计这次结果可能比历史上要晚，首要原因是疫情造成的大规模邮寄投票延迟。 11月3日的投票后，有可能在短时间内没有结果，也有可能需要最高法院的最终判决。 如果特朗普败北，特朗普将要求重新计算门票，大致率将向最高法院上诉，中期美股风险将上升，美债收益率波动也将加大。 参考2000年的例子，从当年11月7日至12月12日为最高法院投票的判决中，不允许重新投票，确认了布什的胜利，间隔35天，S&P500种指数在此期间下跌了5%左右。

三是联邦储备系统短期内按兵不动，但不轻易收紧。 在9月的情报会议上，联邦储备系统官员强调了鲍威尔的声明，说他们没有考虑增资。 目前，联邦储备系统每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押支持证券。 这比2008年次贷危机后联邦储备系统qe3的850亿美元要多。 但是，联邦储备系统目前与qe3最大的不同在于买入证券的期间，目前联邦储备系统大量买入相当的短期、中期、长期债券，而qe3则侧重于长期证券。 3月以后，联邦储备系统购买债券的加权平均期仅为6年，而qe3为12年。 目前的收益率已经很低了，没有阻碍复苏。 达拉斯联合主席robert kaplan月2日表示，比起经济复苏，他更担心过度购买资产会干扰市场。 目前，联邦储备系统许多官员一致认为，当前经济要改善公共卫生措施，增加联邦支出以弥补经济封锁带来的收入损失。 因此，财政政策比改善联邦储备系统资产负债表更为紧迫。 程小勇