财讯：PE产品募资业务迁移挑战 第三方财富机构转型路在何方?

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近年来，私募股权代理行业一片混乱，目前监管不允许第三方财富机构代理销售pe/vc产品，第三方财富机构的转型之路在哪里？

《证券投资基金销售机构监督管理办法》(以下称《管理办法》。 )的实施，对第三方财富管理机构代理销售私募股权投资pe/vc产品业务带来了巨大的冲击。

根据《管理办法》的规定，独立基金销售机构是专门从事公募基金和民间证券投资基金销售工作的机构。 这意味着私人pe/vc产品的代销被排除在独立基金销售机构的业务范畴之外。 这是因为持有该基金销售牌照的第三方财富管理机构无法进一步扩大私人pe产品的代理销售业务。

21世纪经济新闻记者不少人明白，目前财富管理机构根据《管理办法》的要求，一是在两年整改期内，有序降压私募股权产品的持有规模。 二是将所有私募股权基金募集服务交给相关理财企业解决。

尽管严格履行了管理办法的相关规定，但许多第三方财富机构个人认为，这样一刀切的监管未必合适。

我们做了初步统计，目前私募股权基金存量规模1.5万亿-2万亿元，粗略估计通过承销机构资金规模达到3000亿-5000亿元，如果财富管理机构不能参与私募股权pe/vc产品的代销，这部分社会资金将参与股权投资。 一位第三方财富管理产品部门的负责人认为:

21世纪经济新闻记者了解到，一些财富管理机构表达为相关部门信息，一是独立基金销售机构进行代销pe/vc产品试点，二是对独立基金销售机构采取更严格的准入门槛、新闻披露要求。

这个提案能否得到相关部门的同意，还是个未知数。 一位知情人士说。 目前，一些财富管理机构开始转向机构投资者、产业资本开展pe/vc产品代理销售服务。

pe产品筹资业务转移面临的挑战

目前，我们已将pe/vc产品的代销业务转移到相关的资产管理机构，交给pe fof团队解决。 上述第三方财富管理机构产品部门主管向记者透露。 这就意味着，未来的财富管理机构只需要理财机构发行pe fof产品完成募捐，然后投入私募pe/vc基金，就可以完成整个产品的代销流程。

在他看来，这样的曲线操作其实内外都不如意。 在财富管理机构内部，对于需要说服擅长pe/vc销售产品的员工调职，增加额外雇佣价格的高净值客户来说，pe fof产品和私募pe/vc产品必须分别收取管理费、超额利润红利，因此他

如果私人pe/vc机构无法创造足够的投资回报，一些高净值投资者将二次收钱并承担解释责任。 上述产品部门的主管很坦率。

目前，第三方财富机构已经大幅提高了pe/vc机构的合作门槛，一方面要全面考察pe/vc基金投资战略和过去的业绩，选择优秀的基金团队纳入投资范畴。 另一方面，一些大型财富管理机构自主建设pe投资管理队伍，对各类新兴战术产业进行全面调查，加深对股票投资市场的了解，避免投资决策失误。

我们面临的更大挑战是有序压降的私人pe/vc产品保持规模，不让客户资金流失。 一家财富管理机构客户相关部门的负责人对记者直言不讳。 目前，他的组织拥有70亿~80亿的私人pe/vc产品生存规模，没有建立合适的pe fof团队，无法开展曲线操作。 这是因为担心一旦pe/vc产品过期，这笔客户资金的一部分将转移到其他《财富》管理机构。

因为他们与多家私募股权投资机构进行了协商，所以转换介绍方法，将客户资源直接对接后者的募股团队，由后者根据募集金额给予相应的募捐服务费用。 但是，这涉及到双方的pe/vc产品运营、客户关系管理、资金结算等多种技术系统的融合，操作难度不少。

多项政策建议正在等待答复

通过压降pe产品的拥有规模和转道pe fof曲线进行操作。 另外，第三方财富管理机构也积极与相关部门表达信息，希望独立基金销售机构在代理私有pe/vc产品上拥有一定的操作空间。

目前相关部门不允许独立基金销售机构代销pe/vc产品的原因是，近年来私募股权/创投资基金行业销售混乱，严重影响了领域声誉和投资者利益。 具体来说，一是许多民间投资机构没有基金销售牌照等资质，但以财富管理、理财的名义销售各类金融产品，跨越法律红线。 二是许多假冒私募股权机构发行的pe/vc产品，未向股权投入资金，而是挪用自身资金池业务新增旧款，导致客户资金被侵占、基金财产被挪用、非法集资等严重侵害投资者利益的行为；

但是，相关部门因此一刀切地禁止所有独立基金销售机构参与私募基金pe/vc产品的代销，过于严格。 一位财富管理业务主管坦率地说。 这不仅会导致大量社会资金无法借贷道股股权投资参与科创公司投资，还可能间接加剧中小科创公司融资难融资高的状况。 许多中小科创公司由于抵押物不足，无法从银行等金融机构获得贷款，大多由股票投资资金率先入场支持。

从目前来看，在欧美金融市场，基金销售牌照不区分公募/私募业务，也不区分私募股权、私募证券等细分类型。 具体而言，这些国家的金融监管部门并未对私募基金销售牌照单独设立限制性要求。 也就是说，符合私募股权基金募集相关行为规范、具备基金销售资格的机构，只需开展私募股权基金的募集活动，并按照相关监管法规备案或报告。

21世纪经济新闻记者了解到，一些财富管理机构向相关部门建议，是否可以分级管理独立基金销售机构，其中对销售私募基金pe/vc产品的机构，每月向监管部门、领域协会提交私募基金pe/vc产品的相关销售新闻，流程管理和 另外，为了弥补相关风险损失，建议独立基金销售机构计入一定比例的风险准备金。

另外，还建议将私募股权投资基金合格投资者的准入门槛提高到300万-500万元，以防止无法承受风险的个人投资者入场。

值得注意的是，许多财富管理机构提出了折衷方案。 即允许一些领域的头部私募股权投资机构和个别独立基金销售机构开展代销pe/vc产品试点，在试点中发现问题处理问题，继续完整的相关标准和操作要求，等业务流程、风控监管规则成熟后，再逐步放开。

目前，相关部门没有对上述建议作出答复。 根据上述知情同意书。 一家财富管理机构认为，相关部门可能不是个人投资者，私募基金pe/vc基金更愿意对接产业资本、投资机构等机构资金。