财讯：五类产品不予备案 促进长时间资本形成

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据了解，版登记实施后，其他类型私募基金的增加数量和存量规模逐渐下降，目前存量规模已降至历史低位，相关风险得到了较为有效的控制。 但是，基金募集、投资、管理等环节的一些问题尚未根治。 版备案的公布，有助于引导机构回归私募基金受托、代理客户理财的本质。

经过一年多的调查和讨论，私募基金产品备案2.0正式公布。

最近，中国基金业协会发布了《私募基金备案须知(版)》(简称版备案须知)，重新界定和规范了目前部分私募基金偏离投资本质，从事借贷(储蓄)贷款等虚假私募基金业务的情况。

数据显示，截至2009年11月底，基金业协会备案私募基金规模达到13.74万亿元，新版备案通知公布意味着近14万亿元私募基金将迎来新的备案管理规则。

五种假私人不备案

年1月发布的《备案注意事项(版)》限制和规范了名基实贷、风险揭示缺失等私募基金领域较为集中和长时间存在的行为。 重阳投资副理事长汤进喜认为，《备案注意事项(版)》实施后，其他类型私募基金的增加数量和存量规模逐渐下降，目前存量规模已降至历史低位，相关风险得到比较有效的控制。

但是，基金募集、投资、管理等环节的一些问题尚未根治。 尚有私募基金采用刚性回购、差价补足等形式从事虚假私募基金活动二是利用协会备案作为私募基金合规背书，先准备后募集，准备少而多，依然存在，趋于普遍化。 三是关联交易带来的优势运输问题突出。 而且，新的情况、新的形态、新的风险不断出现。 例如p2p等跨领域金融风险受到私募基金的传导和挤压，面临着巨大的溢出性风险。

因此，有必要升级备案须知，特别是要进一步明确私募基金的外延边界。 因此，《备案须知(年版)》采用负面清单的方法，确定对5类虚假私募不备案，包括从事金融机构信贷业务或直接投入金融机构信贷资产的。 从事经常性、经营性民间借贷活动，包括但不限于委托贷款、信托贷款等方式从事上述活动的民间募股基金通过设立无条件回购安排，从事借款(存款)借贷活动，基金收益为投资标的的经营业绩或收益。 通过融资租赁资产、典型资产等与民间投资基金发生冲突的业务中投入的资产、股权或其收益权投资合作公司、企业、理财产品(含民间投资基金)等方法间接或变态地从事上述活动。

高瓴资本合规负责人唐叡表示，近年来，随着私募基金领域的高速发展，部分私募基金背离了投资本质，从事贷款等虚假私募基金行为，规模和风险急剧增加。 此次注意事项的调整和完整性，有利于回归私募基金受托、代理客户理财的本质。

明确管理者等各方的责任

除了以负清单形式明确私募股权边界外，新版备案须知进一步明确了管理者、管理者、合格投资者、基金募集等概念和权责。

对比管理者频道化、多位管理者职责混乱、个别管理者从事非私募基金工作等问题，《备案注意事项(版)》从管理者数量、专业化运营、管理职责不可委托的角度规范了上述问题，使管理者职责不流失。

《备案注意事项(版)》确定管理人员必须履行法定职责，不得因合同约定而免除法定义务。 与不同组织形式的基金进行比较，提出差异化管理要求。 考虑到嵌套spv (特殊目的运营商)投资更容易出现的风险，基金业协会对该框架下的私募基金提出了更明确的管理要求。

合格投资者方面，根据新版备案须知，确认合格投资者仍符合《私募基金监管暂行办法》的要求，重申禁止代办，从募集对象入手规范管理人员和销售机构的行为。

在基金募集方面，比较了管理人员利用备案增资后，大规模募集资金的普遍问题，新版备案须知按照《基金法》的规定，确定了募集完毕概念，并重申管理人员应当在私募基金对外募集后，向协会备案。

植德律师事务所合伙人王伟表示，新版私募股权备案须知将大大有助于整个私募基金市场秩序，体现基金业自律管理部门一再强调的正本清源精神，特别是比较部分疑似名基实债私募股权托管人，将促进市场规范，基金托管人、第三方出局。

促进长期资本形成

为了促进长期资本的形成，并且考虑到短期私募基金可能存在较大的名股实债、名基实贷，《备案注意事项(版)》要求私募基金的期限门槛不得低于5年，同时私募基金的存续期为

基金业协会有关部门负责人表示，存续期要求对基金合同中事先约定的基金存续期进行比较，与实际工作中项目不能按期退出等延期期和止损线等触及的提前清算不矛盾。

对比不同的产品，新的备案心得进行了差异化解决。 例如，资管新规规定，投入未上市公司股权的资管产品必须关闭运营。 《备案注意事项(版)》大致遵循这一点，确定私募股权投资基金和私募资产配置基金必须关闭运营，备案完成后，不得开放认证/购买(认购)和回购(退出)。 但是，考虑到大型股票基金的实际运营需要，协会规定了有条件的例外。 另外，符合相关条件的民间募捐，可以在备案通过后增加预约，但新增规模不得超过备案规模的3倍。

考虑到不同类型基金投资标的优势，新版备案注意事项结合各自优势，比较私募基金、私募基金和资产配置基金作出了差异化规定。 例如，规范私募证券投资安全垫底行为，防止私募股权基金中平行基金的利益冲突问题，私募资产配置基金在单个投资者投资比例等方面的适当放宽等。

从风险防范的角度考虑，新版备案须知主要着眼于两个方面:一方面细化投资运营要求，禁止管理者刚性兑付，禁止开展资金池业务，禁止设立投资单元。 另外，基金等级规定、规范录用业绩比较标准概念、合作型和企业型基金前置工商确权、基金合同提出了基金新闻、基金合同承诺维持运营机制等复印件。 与其他资管产品的监管要求一致，在政策层面上消除套期保值空间。 另一方面，关联交易被严格规范。 部分风险事件暴露了私募基金通过关联交易自融成为集团化管理者的问题，新版备案通知确定了私募基金进行关联交易时应遵守的基本概况，包括投资者特殊事前和事件中的持续新闻披露，比较了关联交易的特殊决策机制和规避机制等维度。

中交基金运营部总经理熊辉认为，新版备案须知确定私募基金经理的实际操作、管理口径和基金管理方向，有助于基金企业更好地进行备案操作。 从大的备案方向看，去年的备案政策持续合理，有利于规范私募基金领域的小、散、乱现象。 过去的一些私募基金暂行办法由于表现不同，领域在实际操作水平上理解不同，新版备案规则对此进行了改进和优化，确定了许多概念和规范的定义，不做后续繁琐的窗口指导。 例如，管理者权利的决定和契约型基金治理的定义有助于更好地保护投资者的合法权益。 (记者周琳)